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东方雨虹:防水龙头 连续三年高速发展

信息来源:shuilongtou.cn   时间: 2014-10-28  浏览次数:8193

  东方雨虹(002271,股吧)(002271) 10月22日发布2014年三季报,公司预计2014年1~12月净利润同比增长60%~80%,为5.82亿元~6.55亿元。从公司2012、2013年80.49%、92.78%净利润增速来看,这家建筑防水龙头,凭借自身优势,克服了地产调控风险,延续了业绩的高速增长。

  销量增长 表现抢眼

  我国建筑防水行业市场空间大,但业内企业规模小,技术水平不高,产品同质化现象严重。东方雨虹作为国内领先的建筑防水系统供应商,市场份额虽然也不高,但却是业内最具竞争力和成长性的龙头企业。东方雨虹在研发实力、企业品牌、管理水平和市场网络建设等方面均居同行业前列,优势地位十分突出。公司近年来致力于市场占有率的快速提高,多维度发力,收到了显著成效。

  公告显示,东方雨虹2014年前三季度实现营业收入36.26亿元,同比增长30.3%,归属于母公司净利润4.29亿元,同比增长84.86%,折合EPS为1.17元。三季度单季收入12.65亿元,同比增长10.02%;三季度单季净利润2.05亿元,同比增长52%,折合EPS0.54元,公司14年前三季度毛利率为36.63%,创历史新高,同比增长2.04%。预计2014年公司归属于上市公司股东的净利润与2013年相比上升60%~80%之间,公司指出,净利润上涨原因为报告期内公司各项业务拓展顺利,主要产品销量和毛利率同比增长,导致收入的增长和利润的增加。

  毛利率增长 带动盈利水平提升

  公司产品市场竞争力极强。东方雨虹14年第3季度单季度毛利率达到36.5%,仅次于2009 年的高度,2009年2 季度为42%。公司高毛利产品的零售业务占比 2013 年在10%以内,目前已超过15%,国泰君安研究员预计,这一占比明年有望达到24%左右,而建材板块可比消费属性较强的伟星新材(002372,股吧)PPR 管产品亦从2011 年毛利率45%提升至2014 年中报的52%;建材的“消费品”属性的增强亦可从美股印证,美股PPG、Sherwin‐Williams 及Valspar 三家涂料(主要是建筑涂料)毛利率近15 年逐年上升。其次是主要原材料沥青价格的下行(以及湖沥青运用替代巴斯夫改性剂带来成本节约),公司所用沥青的年消耗值为20万吨左右,近期油价下跌,原料价格仍将保持低位运行态势,下游工业对于石油化工产品需求未出现明显改善信号,公司成本有望进一步下降,明年毛利率提升仍将是大概率事件。

  全国布局 期待产能释放

  东方雨虹3季度收入增长10.02%,主要原因是公司材料销售业务和防水施工业务规模不断扩大。一方面公司战略合作大地产商,采用直销模式扩大销售量;另一方面加快工程代理渠道和民用渠道建设,申银万国等多家券商都表示看好公司未来在渠道建设方面的良好表现,市场份额有望逐步扩大。公司此前定增募资12.5亿元抢占东北、华北、华东、西北市场,产能翻番,向百亿企业迈进。芜湖项目又针对华东和华中市场进行开拓,随着各项目的积极推进,东方雨虹的全国布局将带动业绩大幅提升。

  在内生性增长的同时,东方雨虹的多元化发展思路也已初见成效,公司目前正在开展的新业务有特种砂浆业务、建筑保温材料。据住建部规划,至2020年建筑保温市场将形成超过2000亿元的市场规模,公司意识到,目前国内保温材料生产和施工行业内未形成大型龙头企业,于是近年开始涉足建筑保温材料,目前该业务进展顺利。公司将继续利用现有渠道优势、产能布局优势、分包管理能力等推动各业务发展,为公司增加新的利润增长点。

  房地产行业回暖预期利好东方雨虹。进入三季度以来,为满足刚需首次置业以及改善型住房需求,同时为提振房地产市场信心,各省国土房管局、央行等机构陆续出台了一系列政策。除北上广深三亚外,全国41个城市取消限购;9月央行、银监会全面放松限贷;10月中旬各地增加购房补贴、对公积金的调整等。在政策逐步落实的情况下,住宅房地产投资、兴建在四季度回升的概率较大,这将增加对防水材料的需求。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,在外部环境向好的趋势下,公司将获得更广阔的发展空间。据记者不完全统计,近日,申银万国、国泰君安、广发证券(000776,股吧)等8家券商的研究报告均给予东方雨虹“买入”评级。

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