21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道
陕西正在力推国企市场化改革，包括重组整合与融资上市。
日前，陕西省水务集团（下称“水务集团”）发布了《关于陕西省水务集团有限公司进行新设合并事项的公告》（下称：《公告》），对水务集团进行重组。
成立于2011年的水务集团承担了陕西省水利（水务）国有资产和大中型水利（水务）工程的投资、建设、运营，业务覆盖城乡供水、污水处理和水力发电、水生态、水饮品和新能源等大型民生基础设施建设服务领域。
据上述公告，注销后，水务集团全部资产、负债、业务、人员、合同、资质和其他一切权利与义务将由新成立的陕西水务发展集团有限公司（下称“陕西水发”）承继。
国有企业是区域经济、资本市场发展的“顶梁柱”与“压舱石”。近两年，陕西省着力推行国企改革、国资证券化，包括陕西省水电开发集团股份有限公司、陕西交控科技发展集团股份有限公司等水电、交通、农业相关领域国企先后开启IPO进程。
此次水务集团注销意味着陕西省水利系统改革迈出实质性的一步。伴随国有资产证券化程度逐步深入，陕西水务系统或将诞生至少3家上市公司。
含着“金汤匙”出生
2023年11月30日，陕西水务发展集团有限公司揭牌成立。活动现场，陕西省副省长王海鹏坦言，陕西水发为公共服务类企业，围绕做强水利设计及建设、供水、生活及工业污水处理、水资源回收利用全产业链。
上述《公告》披露，陕西水发的组建资产，主要以陕西水务净资产，陕西省引汉济渭工程建设有限公司、陕西省东庄水利枢纽工程建设有限责任公司、陕西渭河生态集团有限公司股权（以净资产计） 和陕西黄河古贤水利枢纽开发有限公司净资产，陕西省引汉济渭工程水利枢纽工程建设有限责任公司股权（以净资产计）几家省属国企为主。
引汉济渭是国家“十三五”期间加快推进的172项重大节水供水工程之一，也是陕西历史上规模最大的水利工程，总投资约516亿元；东庄水利作是陕西省目前单体项目投资额最大的水利工程；渭河生态项目投资215亿元；古贤水利项目总投资达531亿元，是黄河干流治理开发规划中的战略性和基础性骨干工程，也是国务院确定的重点加快的150项重大水利工程之一。
引发关注的是，上述四大水利工程累计投资额便已超千亿，陕西水发成立后或将深度参与工程建设，对其商业价值、影响力背书乃至资本运作层面大有裨益。
此外，陕西省水利电力勘测设计研究院、陕西省宝鸡峡水利水电设计院、陕西秦东水利水电设计院、陕西省泾惠水利水电设计院、陕西咸阳万方工程建设监理有限公司、陕西咸阳郑国工程建设监理有限公司等6户企业股权无偿划转至陕西水发。
从重组资产涉及领域来看，陕西水发业务覆盖包括水资源管理、水文服务、水利情报收集服务、工程管理服务、水环境污染防治服务、水污染治理、以自有资金从事投资活动、融资咨询服务、供应链管理服务等多领域。
据悉，目前该公司已许可项目既包括自来水生产与供应、天然水收集与分配等传统业务，同时还涉及发电、输电、供（配）电等其他基建领域项目。
目前，陕西水发集团已完成工商登记，注册资本200亿元。这也标志着陕西“水巨头”正式亮相。
锚定IPO培育
水务资产融资运营如何协同保障民生，依然是诸多水务行业国企的待解难题。从此前水务集团的财务数据来看，形势不容乐观。
公开数据显示，2020-2024年第一季度，水务集团营业收入分别为28.14亿元、31.86亿元、43.59亿元、45.58亿元和13.51亿元，净利润分别为7213.87万元、7842.40万元、3140.83万元、6117.06万元和314.28万元。
与其他基建类大型工程相同，水利项目也需要超大体量筹措资金与较长的运营回报周期，传导至公司财务层面，具体表现便是高负债。
数据显示，2020-2022 年末及2023年3月，该公司资产负债率分别为56.93%、62.72%、65.53%和 65.86%，同期发行人有息负债分别为178.74 亿元、263.18亿元、276.26亿元和291.51亿元，分别占当期总负债的91.96%、88.35%、81.63%和84.52%。
2024年一季度，水务集团的资产负债率为67.91%。
高负债率裹挟而来的是高昂的财务费用与管理费用。据悉，2020-2022 年末及2023年3月，该公司期间费用分别为9.08亿元、12.31亿元、13.92亿元和3.04亿元，期间费用占营业收入的比重分别为32.26%、38.62%、31.94%和24.07%。
作为陕西水务系统龙头企业，2020-2022年度和2023年1-3月，水务集团确认的政府补助分别为4.64亿元、6.74亿元、4.44 亿元和2.24亿元。
即便如此，在同期年度净利甚至未超过8000万元。数据显示，该公司2022年至2026合计债务到期123.87 亿元。对于重组之后的陕西水发而言，无论业务拓展或是融资运作，都需要快速缓解资金压力。
值得一提的是，在《陕西省水务集团有限公司2024年度第一期中期票据募集说明书》中提到，以资本上市为核心，通过发起设立、并购、收购等方式在绿色、新能源、高科技、高端水资源装备等业务领域，逐步培育一批具备 IPO 和重大资产重组潜力的“创新、绿色、高端”的子公司，通过利用资本市场综合工具，包括并购基金、产业基金、借壳上市、IPO 等方式实现集团内部优质公司上市，提高企业资本市场直接融资水平。
同时，水务集团计划至2025 年服务人口达到2000万人以上，总资产达600亿元以上，年营业收入达100亿元以上，实现利润总额5亿元以上，拥有3家上市公司。
重组之后，陕西水发若想如期实现上述目标，目前来看挑战不小。
